diciembre 5, 2022

Nueva Prensa de Oriente

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Los fondos de pensiones también venden sillas. Pero, ¿cuál es el próximo símbolo de dominó?

bendita guerra. Si no fuera por la alineación entre las celebraciones de la anexión de las cuatro provincias de habla rusa, la Cumbre de Energía de la Unión Europea, la conferencia de prensa del Secretario General de la OTAN y la votación del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas sobre las implicaciones de los referéndums rusos, los medios se verían obligados a hablar de esto,

En definitiva, algo que se puede resumir con un título más o menos así: Cómo Gran Bretaña evitó a Lehman Brothers (por ahora)Y el

desagradable. Porque si después de una intervención de emergencia de 65 mil millones, la libra vuelve a la debilidad, Los fondos de pensiones se deshacen de todo lo que tienen para no colapsar bajo el peso de las llamadas de margen Y los organizadores se ven obligados a celebrar una reunión de emergencia antes de la próxima semana, algo profundo roto Es la base del sistema. y el tiempos financieros Lo dice claramente: ayer, los fondos de pensiones británicos inundaron las acciones y los bonos para ganar la mayor cantidad de efectivo posible, incapaces de hacer precio En comparación con sus necesidades también en vista de las ventas. Corrieron a las aseguradoras para pedir, en efecto, un plan de rescate de emergencia.

Debido a que la gran mayoría de los aproximadamente 5200 fondos basados ​​en planes de beneficios utilizan derivados como cobertura contra los aumentos de precios y la inflación, son instrumentos que, no obstante, requieren garantías en efectivo como garantía. Y cuando el mercado toma una dirección diferente a la esperada, la cantidad de dinero demandada sube. exponencialmente. Exactamente cómo se han comportado los rendimientos de GILTS, los bonos del gobierno británico, en los últimos días, después de que el nuevo gobierno decidiera responder al aumento de las facturas y la inflación para un residente de Thatcher, así como a los recortes de impuestos suicidas para revitalizar el consumo y la recuperación.

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Y este gráfico


El equivalente de los bonos del gobierno británico disponibles en el mercado como garantía
Fuente: Financial Times

Muestra de forma flexible el volumen de ventas de emergencia, Como el valor de mercado de los bonos del gobierno de Su Majestad disponibles como garantía solo se ha derrumbado en los últimos días.. Y lo ocurrido tiene una explicación tan sencilla como inquietante: según la reconstrucción tiempos financieroslos grandes intermediarios (LDI) entre los fondos de pensiones y los bancos que proporcionan instrumentos de cobertura han amenazado al gobierno británico, obligándolo a de facto Armar el Banco de Inglaterra para salvar el sector.

Por ejemplo, BlackRock ha dejado claro que la primera llamada de margen también será la última: no hay otras solicitudes de aumento de liquidez para cubrir, el fondo se liquidará de inmediato.. De hecho, cada activo de tenencia se vende para cubrir llamadas de margen. De forma automática e independientemente de las condiciones del mercado en el que se ofrezcan valores o bonos a los posibles compradores. Como digo, vendo a 30 dólares y está bien, solo para ganar dinero.En resumen, desesperación. Lo cual corrigió el gobierno y el banco central. Pero dada la dinámica y la necesidad de una reunión de emergencia de los reguladores, esto no es suficiente. Y potencialmente peor que el hoyo.

Porque ahora este gráfico da miedo:


Tendencia en el índice de riesgo de mercado global de Bank of America

Tendencia en el índice de riesgo de mercado global de Bank of America
Fuente: Bloomberg / Banco de América

Lo que demuestra cómo el índice de riesgo global del Bank of America acaba de alcanzar el pico de la pandemia. libre de la crisis que, según muchos expertos, podría conducir a una reducción significativa de los sistemas de pensiones privados y complementarios, Porque queda claro cómo lo sucedido revela el secreto de Pulcinella de que fueron utilizados como meras herramientas cobrarAquí viene la pregunta del millón de dólares: ¿Quién será el próximo? ¿Qué símbolo de dominó caerá?antes de que el apoyo coordinado a nivel de los bancos centrales globales detenga la carnicería nuevamente, con huelgas de apoyo estructural? No hace falta decir que los BTP aparecen entre los principales candidatos. Le siguió de cerca Credit Suisse, cuyo credit default swap actualizó ayer un nuevo máximo después de Lehman.

Y aquí viene este último gráfico.


Monto del depósito en la Facilidad Reverse Repo del Banco de la Reserva Federal de Nueva York

Monto del depósito en la Facilidad Reverse Repo del Banco de la Reserva Federal de Nueva York
Fuente: Bloomberg

Pone los riesgos así como la estrategia potencial y arriesgada que esto puede implicar en una perspectiva global: a Efecto septiembre 2019 Causado por el abuso de repositorio inverso. En el último día de cotización, de hecho, fueron 108 contrapartes han depositado hasta $2,426 billones en la instalación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Nuevo récord absoluto. Pero, sobre todo, algo que corre el riesgo de abrir la caja de Pandora a partir de otro truco. O peor aún, otra evaluación equivocada. De hecho, si la inflación por meses se describe como transitorioAquí, el repositorio inverso todavía está subestimado como herramienta hoy en día. temporario Exceso de reservas de estacionamiento.

Pero con las opciones que ahora se compran en forma de fuegos artificiales de Nochevieja.Esto es lo que debe detener con miles de millones en un archivo inversión De hecho, libre de riesgos y con una recompensa actual del 3,05 %, parece ser una clara estrategia de cobertura sistémica y ya no solo una oportunidad. realmente, Menos préstamos (arriesgados) a la economía real y una mayor y continua fuga de liquidez del mercado, así como la constante erosión de las reservas. que obviamente se depositan en la Reserva Federal por solo 24 horas, pero durante ese tiempo son vinculantes e intocables.

El ejemplo británico de los fondos de pensiones flexibles nos ha mostrado cómo las situaciones pueden precipitarse en un santiamén. Frente a un evento catalítico y una serie de llamadas de margen, toda esa liquidez bloqueada de la Fed, ¿qué impacto tendrá en el mercado? Lo que se necesita para el nuevo mes de septiembre de 2019. Efectivamente, para activar la flexibilización cuantitativa. Una paradójica y extremadamente peligrosa crisis de liquidez que nace de su exceso, tan abundante que se estanca y sellado. No utilizable cuando sea necesario. ¿Alguien que busque un incidente controlado? Si es así, los BTP parecen ser fuertes candidatos para el papel de víctima sacrificial.

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