Es todavía un mercado joven y desconocido, con 122 emisores globales por un valor de alrededor de 200 mil millones de euros. pero, Teniendo en cuenta los rendimientos ofrecidos en el rango del 8%, El mundo de los bonos corporativos híbridos podría crecer significativamente en los próximos años. Antonio Serpico, Senior Portfolio Manager de Neuberger Berman, está convencido de ello y no teme a la competencia de los BTP, sino todo lo contrario: “Los bonos híbridos ofrecen una rentabilidad casi el doble en comparación con el 4,1% de los bonos italianos a 10 años – explica Serpico -. Además, aunque estos bonos son subordinados (y por lo tanto más riesgosos que los bonos senior), Sr. Dr.), son instrumentos emitidos por empresas clasificadas Grado de inversión, a menudo más alto que su homólogo en Italia y, por tanto, con una menor probabilidad de impago. Contamos con el mayor fondo de bonos híbridos dedicado, con activos bajo gestión de aproximadamente 2.000 millones de euros. En 2021, el fondo logró una rentabilidad del 1,8%, que se cuadruplicó en un año y medio hasta alcanzar el 7,4%.
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Los bonos corporativos híbridos son bonos emitidos por empresas que quieren financiarse en el mercado de renta fija. “Están situados más abajo en la estructura de capital, después de los bonos preferentes y antes de las acciones”, señala Serpico. Muy similares a los bancos AT1 (Additional Level 1), pero con algunas características distintivas, son bonos perpetuos (sin vencimiento, Sr. Dr.), o tienen vencimientos muy largos, superiores a 50 años, y suelen ser rescatables a los 5 años de la emisión (la empresa los retira del mercado, compensando a los suscriptores con valor nominal, Sr. Dr.). Si no se llama al instrumento, se activa la llamada condición. Pasos elevados, que prevé un aumento del cupón pagado a los tenedores de bonos. Una forma de disuadir al emisor de no retirar el bono. Incluso en el caso de los bonos híbridos, como los bonos bancarios AT1, existe una especie de regla no escrita que exige que el emisor cancele el bono en la primera ventana disponible”. Con empresas que quizás no puedan financiarse a través de un instrumento que no afecte el apalancamiento. «A diferencia de los bancos subsidiarios, de hecho, los bonos híbridos tienen lo que se llama Crédito de capital, que las agencias de calificación calculan en un 50% como deuda corporativa y en un 50% como capital – precisa Serpico -. Por tanto, el impacto sobre el apalancamiento se reduce a la mitad. Pero si la opción de compra no se ejerce lo antes posible, la empresa pierde el derecho de devolución de llamada.Crédito de capital Por lo tanto, en toda la deuda híbrida existente se observará un aumento significativo del apalancamiento.
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¿Por qué las empresas recurren a los híbridos?
Generalmente, Las corporaciones utilizan bonos híbridos para invertir en gastos de capital (compra de activos tangibles) o para financiar fusiones o adquisiciones.. “Se trata de financiaciones que tienen una rentabilidad interesante tanto desde el punto de vista financiero como contable”, afirma Serpico. En Italia tenemos emisores muy conocidos como Eni, Enel y Terna, y en Europa, que representa cerca del 80% del mercado global, sobre todo las empresas con más capital, como Vodafone, Bayer y Orange, recurren a los bonos híbridos. Sin embargo, el mercado americano está menos desarrollado porque tiene características ligeramente diferentes: la legislación no prevé una opción de pérdidaCrédito de capital En caso de no amortizar el bono en la primera fecha útil, esto supone una gran diferencia para el inversor final”. Entre las últimas emisiones, en Italia se encuentran los bonos perpetuos de Enel con un cupón del 6,375% (Isin. La convocatoria está prevista para el 27 de marzo de 2026.
